Zum Einstieg in das Thema Unternehmensbewertung einige grundlegende Anmerkungen aus der Praxis:

• Entscheidend ist die Zukunft: Nur dafür wird bezahlt! Jede Unternehmensbewertung ist zukunftsbezogen!
• Die Vergangenheit fließt nicht monetär in die Bewertung ein! Sie dient lediglich als Grundlage für die Planung bzw. als Plausibilitätskontrolle.
• Den absolut richtigen Wert einer Unternehmung gibt es nicht. Jede Bewertung ist subjektiv.
• Die wesentlichen Einflussfaktoren auf die Unternehmensbewertung sind: Stimmung, Markt, Alternativen, Vertrauen, Zuverlässigkeit, handelnde Personen (bzw. das Management)
• Jede Unternehmensbewertung ist der Versuch, etwas Subjektives zu objektivieren

 

Vereinfacht gesagt: fünf Personen bewerten ein Unternehmen unabhängig voneinander und kommen unter Anwendung der gleichen Bewertungsverfahren zu fünf verschiedenen Unternehmensbewertungen!

 

Die Verfahren aus Sicht des M&A-Beraters in der Praxis:

• Discounted Cash-flow Methode
• Multiplikatormethode

Durch die Anwendung mehrerer Verfahren erzielt man einen Bewertungsspielraum.

Die häufigsten Verfahren der Unternehmensbewertung in der Praxis sind:

1. Das Multiplikatorverfahren zur Unternehmensbewertung: Es werden sogenannte Multiples zur Bewertung herangezogen. Bewertungs-Multiples können zum Beispiel das Verhältnis von Kaufpreis zu Umsatz sein (Englisch: Price-to-Sales; kurz P/S) oder das Verhältnis des Kaufpreises zum EBIT bzw. EBITDA bzw. den „Earnings“ (letzteres im Englischen P/E genannt).

Wobei der Kaufpreis im Regelfall den „Enterprise Value“ (abgekürzt: „EV„) als Basis hat (in der Regel Cash-Free/ Debt-Free). Ein Beispiel aus der täglichen M&A-Praxis in der nachfolgenden Grafik:

Ein Beispiel für Multiples bei einer Unternehmensbewertung bzw. „Kaufpreisnachvollziehung“ in der Praxis:

SAP ist es sich wert (FTD.de, 16.5.2010)
„Trotz eines üppigen Kaufpreises hat der Markt SAP für die Sybase-Übernahme nicht abgestraft. Zu recht, denn SAP kauft einen Qualitätsanbieter einer Technologie, an der bald kein Weg mehr dran vorbeiführt…..

…. Übernahmepreis von 24,4-mal 2010er-Ergebnis, von fünfmal Umsatz oder rund zehnmal Wartungsgebühren….“

[Anmerkung KP TECH: welches Ergebnis-Multiple ist gemeint? EBIT, EBITDA, Earnings?]

(Quelle: http://www.ftd.de/finanzen/maerkte/marktberichte/:das-kapital-sap-ist-es-sich-wert/50114897.html)

2. Die Discounted Cash-flow Methode (kurz DCF-Methode) zur Unternehmensbewertung: Zur Berechnung werden sogenannte Free Cash-flows in der Zukunft auf den heutigen Tag abdiskontiert (es werden die Barwerte der Free Cash-flows berechnet). Details zur Discounted Cash Flow Verfahren finden Sie in diesem Artikel Discounted Cash Flow Verfahren (DCF-Verfahren). Nachfolgend ein Beispiel aus der M&A-Praxis:

 

KP TECH erstellt professionelle und praxisorientierte Unternehmensbewertungen anhand des Discounted Cash Flow Verfahrens (DCF-Verfahren) sowie anhand von subjektiven Bewertungsverfahren („Multipleverfahren“ bzw. „Praktikerverfahren“). Kontaktieren Sie KP TECH streng vertraulich unter Tel. direkt +49 89 21 53 66 09-0 oder per E-Mail: info „[at]“ www.tech-corporatefinance.de (bitte „[at]“ durch @ ersetzen à Spamschutz)

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